期权市场结构
数据源：Barchart 期权链（实时）。GEX/DEX/Vanna 采用 dealer long-call / short-put 约定。Vega、Theta 由 BSM 反推。
SPY · 期权结构 Regime
稳定做多
现价 701.35
· 正 Gamma
· 正 Delta
Net GEX
+1.45 B
Net DEX
+221.87 B
正 Gamma + 正 Delta — 做市商买跌卖涨压制波动，同时市场净做多。最稳定的多头结构。
Flip 紧迫度 · HIGH
跌破 702.4 将翻转为负 Gamma，波动放大。
Gamma Flip
702.4
现价 低 0.16%
Call Wall · 阻力
700.0
+503.5 M / 点
Put Wall · 支撑
697.0
-148.6 M / 点
25Δ Skew
0.00
7D · P 14.3% / C 14.3%
13 标的看板
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列：标的 · 现价 · Net GEX (B) · Regime。点击任意标的切换主视图。
SPY · GEX 按行权价分布
绿色 = call gamma × OI（dealer 净多，压制波动）；红色 = put gamma × OI（dealer 净空，放大波动）。蓝线 = 现价，白虚线 = Gamma Flip。
到期日 Gamma 集中度
本周 · 1-7d 占主导 (32%)
GEX 分布较均衡，walls 在多个时间尺度上都有部分约束力。
Net DEX
+221.87 B
市场 dealer book 净做多，delta 敞口偏向上行。
Call DEX
+162.05 B
dealer 做多 call → 正向 delta 敞口
Put DEX
+59.83 B
dealer 做空 put（卖保护）贡献
DEX = Σ(delta × OI × 100 × S)。dealer book 假设：做多 call / 做空 put，把 put delta 翻号后合并。P/C OI 比: 1.13 · 成交量比: 1.08
ATM IV 期限结构
Contango（远月溢价 · 正常风险定价）
Front → Back 斜率
+13.00 pt
Front (—D)
7.70%
Back (974D)
20.70%
25Δ Skew
0.00
到期
2026-04-23 · 7D
25Δ Put IV
14.34%
25Δ Call IV
14.34%
Skew 平坦 — 市场对上下行风险定价相对均衡
Net Vanna (dealer)
+1.922 B
正 Vanna（IV 下降助推上涨）
IV 回落时做市商将被迫买入现货，支撑价格。反之 IV 飙升时做市商减多。
Total Charm
30.157 B
近 7 天到期贡献 83.1%
近 7 天到期合约贡献 83% 的 Charm — 盘中磁吸效应强，周到期前 delta 衰减快
Vanna ≈ −γ·S·√T·d1 × OI × 100（基于 BSM；d1 由 Φ⁻¹(delta) 反推）。Charm ≈ γ·S / (2√T) × OI × 100，近到期放大。符号约定：dealer 长 call / 空 put。
OI 集中度 Top 20 · (Strike × 到期)
按总 OI (call + put) 排序，观察 dealer 关键 pin 位。
| Strike |
到期 |
Call OI |
Put OI |
总 OI |
Call Vol |
Put Vol |
| 600.0 |
2026-09-18 |
0.5K |
140.7K |
141.2K |
0.0K |
0.5K |
| 665.0 |
2026-04-17 |
6.1K |
132.4K |
138.4K |
0.2K |
3.3K |
| 650.0 |
2026-05-15 |
7.8K |
106.1K |
113.9K |
0.4K |
11.5K |
| 630.0 |
2026-09-18 |
1.1K |
100.7K |
101.8K |
0.0K |
0.1K |
| 675.0 |
2026-05-15 |
14.5K |
75.0K |
89.5K |
0.2K |
1.5K |
| 670.0 |
2026-04-17 |
18.2K |
53.5K |
71.7K |
0.3K |
14.0K |
| 660.0 |
2026-04-30 |
3.9K |
65.7K |
69.6K |
0.1K |
1.1K |
| 550.0 |
2026-06-18 |
12.4K |
55.8K |
68.2K |
0.0K |
0.8K |
| 800.0 |
2027-03-19 |
62.3K |
0.0K |
62.3K |
0.0K |
0.0K |
| 660.0 |
2026-05-15 |
11.1K |
50.1K |
61.1K |
0.1K |
5.1K |
| 600.0 |
2026-06-18 |
4.4K |
56.0K |
60.4K |
0.0K |
0.9K |
| 655.0 |
2026-04-17 |
8.1K |
52.3K |
60.3K |
0.1K |
0.5K |
| 700.0 |
2026-04-17 |
53.5K |
6.0K |
59.5K |
89.1K |
63.6K |
| 585.0 |
2026-06-18 |
0.4K |
56.9K |
57.3K |
0.0K |
0.1K |
| 700.0 |
2026-06-18 |
33.7K |
23.2K |
56.9K |
1.7K |
1.7K |
| 640.0 |
2026-05-15 |
12.7K |
43.6K |
56.4K |
0.0K |
2.4K |
| 660.0 |
2026-04-17 |
7.8K |
46.2K |
54.0K |
0.3K |
1.2K |
| 650.0 |
2026-06-18 |
6.8K |
44.2K |
51.1K |
0.0K |
1.9K |
| 635.0 |
2026-05-15 |
8.2K |
42.2K |
50.4K |
0.0K |
0.5K |
| 750.0 |
2026-09-18 |
48.0K |
0.1K |
48.1K |
0.2K |
0.0K |
震荡市：做市商压制波动
SPY 处于正 Gamma 环境（Net GEX +1.45B），做市商下跌时买入、上涨时卖出。市场大概率在 697–700 区间内运行。
区间交易（Range Trading）
确信度 · 中
- 操作
- 在 697 附近做多、700 附近做空
- 工具
- SPY 现货 / ES 期货（若标的为 SPY）/ 方向性期权价差
- 目标
- 上沿 700（Call Wall）
- 止损
- 多单止损 697（Put Wall 下方）
- 风险
- 跌破 Gamma Flip 702 立即平仓，regime 翻转
卖出波动率（Short Vol · Iron Condor）
确信度 · 高
- 操作
- 卖 705C / 买 710C，卖 692P / 买 687P
- 工具
- SPY 周度期权 iron condor
- 目标
- 收割时间衰减（theta）
- 风险
- VIX 突然飙升或跌破 Gamma Flip 时立即平仓，避免 gamma 爆炸
⚠️ 翻转警戒（Flip Watch）
确信度 · 紧急
- 操作
- 距 Gamma Flip 0.16%，准备应急方案。建仓尾部 put 作为保险
- 工具
- SPY 702P 近期周度
- 目标
- 跌破 702 后转为负 Gamma，波动放大 3-5% 空间可期
- 风险
- 若守住 Flip 上方，尾部 put 权利金归零——视作保险成本
关键监控水平
702
Gamma Flip
正/负 Gamma 分界线。穿越此价位 regime 翻转
700
Call Wall
做市商最大正 Gamma 集中位。上方阻力，价格难以突破
697
Put Wall
做市商最大负 Gamma 集中位。跌破后加速下跌
⚠ 当前环境下避免
- 不要追涨过 700 — Call Wall 是做市商对冲卖出的集中位
- 不要买 VIX call 做多波动率 — 正 Gamma 下 VIX 大概率被压制
- 不要在区间中间位置开仓 — 等触及 Put Wall / Call Wall 边界